価値投資家にとって、優れた投資家の論理を分析し、巨人の肩の上に立って投資することは、成功への鍵です。 アジア最大のプライベート・エクイティ・インベストメント・ファンドとして、数百億ドルの投資決定を行う価値があります。バイオ医薬品、消費者、TMTインターネット、エンタープライズサービスの4つの分野への投資を専門とし、これらの産業は、自然に高い堀、高いROE、高いROIC特性を持っています。 S&P 500、Shenxiang 300の長期的な安定した勝利は、これらの業界の優れた企業との長期的な共生を選択することによってのみ達成することができます。本論文では、企業への投資において、高橋資本が検討した次元を共有し、これらの次元は、高橋資本の内部投資研究方法から得る。ソース | 海海富リスク投資研究(id: hairongtouyan)▼
図: ハイテク投資戦略には4つの次元がありますビジネス、環境、人、組織。1. 優れたビジネスモデルと高いROIC(投資資本利益率)を持つ良いビジネスを選択します Zhang Leiは、いくつかの機会に、ガオ・ユアン・キャピタルは一つの会社であると言いました長期的な構造化された価値投資資産運用会社。 不慣れな読者は、まず、以下のガオ・ユアン・キャピタル・チャン・レイの紹介を見て、投資規模分布と投資特性》ガオ・ユアンにとって、最も重要な要素は、長期です。Zhang Leiは「時間の選択は、投資家の友人の業界と企業です」と強調しました。 投資家は、どの業界や企業が時間の友人であるかを尋ねる必要がありますか? どの会社が時間と会社の敵ですか? 世界で最も有名なコンサルティング会社マッキンゼーは、価値投資のコア指標であるROICを提供します。 ROICのフルネームは、株主や債権者が投資した資本のリターンを測定し、それがビジネスの本質であるリターンをどれだけ得ているかを測定します。バフェット氏は、ビジネスの中核となる指標はROE(純資産利益率)であると述べたが、ROEの純資産利回りには2つの欠点がある。欠陥1:ROEは純利益を株主資本で割ったが、純利益は上場企業が住宅を売却するなど、上場企業が容易に利用できる指標であり、多くの場合、実際の利益の歪みを引き起こすが、ROIC指標は非経常損益を遮蔽することができる。欠陥2:多くのROE高企業は、レバレッジを積み重ねて、高債務企業によって積み上げられた高利回りと、レバレッジのない高利回りは全く異なっている。チャートは、投資家が国内の牛のROIC指標のいくつかを見る: (この写真から: ニラはコミュニティに投資すると言う)ROIC が 6% 未満の企業は、時間の敵であり、擬似成長です。もちろん、一部の中小企業では、一部のプロジェクトは一時的に損失を被りますが、長期的には良いROICを達成することができます。 これは、投資家の将来の見通しを考察し、投資の難しさの1つであり、市場のコンセンサス期待も必要とします。I. 長期的な構造的な競争優位性を維持する企業や業界:高いROICは結果であり、トラックと競争パターン、ビジネスモデル、堀が根本的な原因です。トラック、競争パターン、ビジネスモデル、堀は、人間の起源に非常に類似しているビジネスの自然な属性であり、誕生以来運命づけられている、それは変更することはできません。 しかし、高品質のトラックと優れた競争環境を持つ企業を見つけるのは最も難しく、投資家はビジネスについて非常に深い調査と理解を必要とします。 私が見つけた高い資本を追跡しますハイテク資本は、長期的にこの研究に焦点を当て続けるので、最良の方法の1つです。2つの財務分析コードから見ると、長期的な構造的な優れた企業や業界は何ですか?2つの指標を使用できます ROIC とg (成長率)次の 4 つの象限を作成します。1. 高ROIC+高成長: 内部の戦闘機に投資する 例えば、整形外科トラックのアイコムヘルスケア(成長50%、ROIC 20%)、CROトラックの薬明カント(成長20%、ROIC 15%)眼科トラックのアイアイ(成長30%、ROIC 15%)、およびガウジキャピタルの最近の市場投資の国産粉ミルクトラック、ジュンルバオ、およびJunlebaoトラックのリーディングカンパニーであるフライクレーンも注目に値する。2. 高ROIC+低成長:現金牛 例:グリ電気、コンチセメントROICは、この財務指標は、このスマートターミナルの株式選択を介して表示することができます、私はこのソフトウェアの研究開発に相談し、すでにテストエンドで公開され、すぐにリリースされます。II. 選択したビジネスに規模の利点があるかどうか、つまり、会社の規模が大きくなるにつれてコストが実際に削減されるかどうかインターネットは、この特性を持っています。限界コストは、スケールに応じて急速に減少します。しかし、すべてのビジネスモデルが、ケータリング業界(海底漁獲などの鍋トラックを除く)のようないわゆる規模の経済効果を持つわけではなく、中国のケータリング業界は、店舗が拡大するにつれて、人員と運用コスト、管理コストが上昇するなど、非常に低い標準レベルを持っています。 非常に少数のケータリング企業は、この問題を解決することができます。飲食店が 1000 店舗の飲食店チェーンになると 規模は大きくなりますが 企業の堀は 深くなってはいきません 大企業は大きくて強くなりません その管理コストが逆に急上昇するのと同様に、教育業界でも同じ問題がある.しかし、それは100%が変更できないと言っているのではありません。 その中で、ビジネスモデルに加えて、起業家や組織のコアコンピタンスは、従来のビジネスモデルのショートボードをある程度変える可能性を持っています。 III. 投資する企業は、業界の落ち込み時にトレンドに逆らって拡大することができます。これは、競争の激しい企業が業界の逆風期に崩壊することが重要です。この会社のカウンターパートの本当の利点を見つける場所。つまり、需要側全体が悪化する中で、企業はより強くなるのでしょうか。国内のマクロ状況は、過去数年間、非常に良好ではなく、今年は短期的に流行の影響を受け、多くの企業の通常の運営は、非常に深刻な課題に直面しています。しかし、歴史的経験は、多くの場合、この時間では、業界のリーダーの日は比較的良いです。多くの企業は、マクロや業界の需要が悪化すると、競合他社は彼よりも先に死ぬだろうし、彼は逆に、その過程で市場シェアを拡大することができます。 これはまた、なぜ高橋資本を説明しています特に大手企業に投資するのが大好きで、高橋は、市場が悪いとき、すべての人生の歩みのヘッド企業が自分自身を大きく、強くすることができることを発見しました、非常に典型的な例は、グリと美の2つの家電大手です。 基本的には、周期的またはマクロ的な要因が需要側の悪化を引き起こす限り、ヘッドの2つの家電企業業界は、とにかくない市場シェアの拡大を断ち切る。IV. 投資するテクノロジー企業は、価値が良いか、価値が破壊されるのか。 すべての技術革新は、ビジネスモデルのための良いことだ。従来の市場では、情報の非対称性を利用して、ある程度の市場独占を実現した企業があるかもしれません。 しかし、電子ビジネスの台頭は、情報の非対称性を打破しました。例えば、伝統的な婦人靴、婦人服、その他の消費財は、以前は広告などのモデルを通じてマーケティング費用を粉砕し、すぐにダウンライン都市に沈み、その結果、一部のヘッド消費財は、非常に集中しています。 しかし、電子ビジネスの台頭により、従来のダウンライン消費パターンが変化し、その影響は否定的でした。もう1つの逆のケースは、かつて非常に素晴らしい上場企業だったマスター・カンです。 テイクアウトの台頭により、カンマスターのインスタントラーメン市場の売上は大きく影響を受けました。 しかし、例えば、電子ビジネスが発展し、ハイエンドの高級酒の市場集中が一層高めたなど、技術革新の恩恵を受ける消費財は少ない。 また、ハイエンドスキンケア製品は、電子ビジネス分野を通じてカテゴリーの集中度を高めます。 国際的に有名なハイエンドスキンケアブランド、資生堂、エスティローダー、シーブルーの謎は、非常に低い都市に一気に沈み、元のラインの下のカウンターモードは、単に沈む方法を持っていない、電気ディーラーは、彼らの全体の市場シェアを非常に高くしました。2. いつ良いビジネスを購入すべきかの問題を解決し、投資収益率を向上させます過去には、多くの起業家やファンドマネジャーは、彼らはビジネスのためにお金を稼ぐと思ったが、多くは環境のお金を稼ぐ。 環境には、マクロ経済環境から、異なるセクターの政策環境、規制環境、さらにはより根底にある人口動態の変化まで、多くの側面が投資に大きな影響を与えます。 環境は、基本的に会社への投資を決定し、正確には正しいポイントは何ですか? つまり、なぜ今の時点でこれらの業界をレイアウトし、いくつかの企業に投資する必要があります。 価値=(価格-コスト)×ブランド市場占有率 *カテゴリの合計サイズI. 異なるトラックのカテゴリの合計サイズトラックが位置する会社の市場価値の天井を決定し、数千億のカテゴリサイズのトラックは、数千億の市場価値の会社を成長することができます、百億カテゴリの企業は、トラックの自然な属性によって決定される数百億のカテゴリの企業を生成することができます。II. 一方、会社の価値を決定することは、ブランド市場の割合です、無秩序な価格戦争の市場パターンの下で、業界のすべての企業は、いくつかの特別な要因のために、ある時点で敗者です。ブランド企業の市場占有率は上昇し始め、一部の中小企業は排除し始め、投資家が注意を払うべき時であり、これはガオ・ユアン・キャピタルが環境変化と呼ぶものです。これらのビジネスが無秩序な競争期間に長期間保持されている場合、ROI は低下します。高橋キャピタルは、酒類企業への投資を非常に好きで、酒類業界は多くの利点を有しており、その利点の1つは、酒類、赤ワイン、ウイスキーが在庫ビジネスであり、時間が経つにつって、在庫価値も上昇し、酒類会社の特性は、他の産業が全く持っていないからである。中国のビール産業は、異なる段階を経て、2000年以前は、非常に初期の粗野な開発段階であり、2000年から2010年まで、人々は全体の需要を認識し始め、非常に多くの産業企業がこの分野に参入し、業界の混乱は非常に明白です。 2017年以降、国内では、大手ビール産業である華潤の市場シェアが急速に上昇し始め、2017年には高橋キャピタルが華潤ビールの加倉を開始しました。2010年以降、基本的に混戦が終わり、業界の集中度が急速に高まったとき、バドワイザー、ハイネケン、スノーフレークの上位3社がほぼ全市場を獲得し、投資のポイントに非常に高い需要が課されました。投資のタイミングは、業界全体のリターンが十分ではないので、投資するタイミングよりも早いです。 投資の非常に良いポイントはいつですか? 売上全体が横ばいになり始め、供給側全体の集中が急速に高まり始めたとき、ヘッドに投資したビールメーカーは投資収益率が最も高い投資となりました。もう1つの根底にある環境変化は中国全体の90年後、消費財全体の主要な力となっています。非常に多くの消費者と小売企業は、量主導型から品質主導型へと変化し始め、すべての消費財は品質に重点を置いています。 その背景にある非常に重要な理由の1つは、90年後に消費財に大規模に参入し始め、製品の品質に対する要求が非常に高いことです。例えば、シーブルーの謎のようなハイエンドのスキンケアブランドは、多くの人が、その背後にある消費者が25歳を過ごし、しわに抵抗する必要がある人ではなく、これらのハイエンドスキンケア製品の消費者の40%が25歳未満の消費者であるとは思いもよらなかった。若い消費者による品質要件の上昇は、消費財への投資にも大きな影響を与えます。 3. 優れた経営と組織構造は、常緑を維持する上で決定的な要因の1つです「ビジネス」と「環境」に加えて、ガオは「起業家」の考察にも重点を置いています。優れたリーダーシップと組織構造は、会社が良い組織構造を持っているかどうか、良い管理モードを持っているかどうか、経営陣が良い全体像を持っているかどうか、これらは財務報告に書かれていないので、平均的な投資家にとって比較的虚偽であり、これは非常に厄介な問題です。すべてのビジネスは貴州マオタイであり、任意のプルリーダーは、製品は供給不足であり、ほとんどのビジネスは、会社をよく開発するために、優れたリーダーシップと完璧な組織構造を必要とします。したがって、上場企業を見る際には、ビジネスモデルだけでなく、そのビジネスモデルが十分であるかどうかだけでなく、起業家自身の能力、組織全体の能力構築を含む管理チーム全体の能力にも注意を払う必要があります。例えば、教育やケータリング業界では、 ガオ・ユアンは、良い未来と海底の2つの有名なケースに投資しました。 どちらの業界のビジネスモデルも規模を縮小することは困難ですが、両社の創設者は、元のビジネスモデルの革新的な変革を通じて、ビジネスモデルの問題を解決し、業界のリーダーとなっています。 例えば、海底のZhang Yongは、低レベルの労働力トレーニングの問題を解決し、一度に彼の会社を非常に高い高さに引き上げます。 同様に、良い未来は、教師が1つのコースを教えることから、各教師が1つのコースを教えることへと変化し、教師が有名な教師に誘拐されないことを保証し、非常に良い教師のトレーニングシステムを通じて、良い教師の供給を市場に継続的に提供し、良い未来が大きく、強くなることができるようにします。医療分野では ヘンシュリーやアイ・アイなど より古典的なケースもいくつかあります Heng Rui の創設者の優れた点は、Heng Rui が 2005年に国内ジェネリック医薬品で利益を上げ、企業が横たわってお金を稼ぐのが簡単だったとき、社内で革新的な医薬品システムを構築し始めたことです。 7~8年を費やして 何百人ものオリジナル医薬品の研究開発チームを立ち上いました 起業家がジェネリック医薬品の配当が将来消えると事前に予想していたため、原薬の事前配置が進み、先制的な優位性が得られます. エルアイの創設者は、医療と教育、ケータリングに一定の類似点があり、医療のハイエンド技術は、多くの場合、いくつかの教師の手に取られている、病院の規模に応じて、どのように医師の質が追いつくことを保証することができますか? すべての病院にとって大きな課題です。 しかし、チェンは、科学研究の力をレイアウトするために、非常に早い時期に先見の明を持っています。 何十年もの間、彼らは独自のコア競争力を持つ医療技術と管理能力のセットを作成しました。 そこで、15年間の投資を受け、エルアイは急速な成長期に入り、最も早い時期に年間250の病院を開院し、その経営能力と質の高い医師チームの育成のおかげです。起業家や彼のチームを判断する方法は、投資する価値がある、または重いポジションに値するかどうか、ガオは、これらのことを非常に懸念しています。まず第一に、起業家は自分自身と同じ考えですか? これは、主に、ビジネスが存在するビジネスモデルの性質の理解が一貫しているかどうかにとって非常に重要です。 第二に、起業家は、全体的な視点を持っていない、彼は非常に多くの情報から、一度に主要な矛盾が何であるか、二次的な矛盾が何であるかをキャッチするために、いくつかの細かい問題に巻き込まれる必要はありません。 起業家は、数字や詳細に十分に敏感ではありません。最後に、彼は非常に戦闘的または学習可能な組織を構築する能力を持っている、人は十分に強く、すぐにあなたと同じくらい強いチームを開発する必要はありません。経営者の個々の能力に加えて、高橋は企業組織への調査を重視し、通常、市場で一般的に見られる組織構造には、トップダウン(中央組織)とトップダウン(非中央組織)の2種類があります。 将来、どの組織がより競争力を持つかは、会社の現在の開発段階、事業ライン自体の特性、市場の競争パターン、トラック開発の時間とスペースの細分化など、多くの要因によって異なります。 優れた起業家は、会社の成長のさまざまな段階で組織構造を柔軟に調整することができます。機関投資家として、平均的な投資家と比較して、彼らの利点の1つは、これらの企業の創設者の舵取り者と直接対話することです 、直接会社と現場に行くと、綿密な調査を行い、平均的な投資家は、単に財務報告を見て、研究レポートを見て、ほとんどの電話会議に耳を傾け、投資決定を行い、この利点の高い資本は、平均的な投資家が持っていないです。 前述のように、高評価のエル眼科を購入する決意を固めたのは、経営陣とのコミュニケーションを通じて、エル眼科の全体的なグローバルビジョンと優れた執行力を高く評価し、Heng Rui Pharmaへの投資は、Heng Rui Pharmaとの直接対話を早期に開始し、Heng Ruiが06年頃に革新的な医薬品のレイアウトを開始した最初の企業の1つであったことを発見しました。そして、平均的な投資家として、これらの投資会社の経営陣と直接対話する機会を得るのは困難です、たとえそれができるとしても、どの会社との会話が必要かを正確に知るのは困難です。一般投資家が二次市場に投資することは、幅と深さの両方を達成することは困難であり、優れた投資家のポジションを参照することは比較的簡単な方法です。読者が上記のテキスト共有にまだ慣れていないか、またはガオ・ユアン・キャピタル・チャン・レイの個人的なスタイルに精通していない場合は、10年間大切にする価値がある3つの詳細なビデオプログラムを用意しました。(テンセントのビデオは90秒の広告を追加し、ビデオは2時間半の長さまで続くので、記事を収集し、家に帰って見てお勧めします)https://v.qq.com/x/page/y3105g83sbf.html?pcsharecode=rWLaPWD8&sf=uri2.最初の金融と金融のインタビューZhang Lei:波を踏む、中国を重くするhttps://v.qq.com/x/page/i3049kv82vj.html?start=303. CCTV2でCCTVの有名な金融司会者、シ・シャオノが制作した出会いは、Zhang Leiの撮影とインタビューの2つのエピソードです。 この番組は2018年に制作されましたが、今でもとても刺激的で、自分で2回見ました。(同様に、テンセントは、すべてのビデオに90秒の広告を追加し、ビデオの長さも短くないので、私は記事を収集し、家に帰って見てお勧めします)Part I: Zhang Lei は、Jingdong と Tencent の協力を推し進める第 1 次世界大戦で有名になったhttps://v.qq.com/x/cover/vvo2viyxm8zlwn5/e00286ozq4u.html?
パート2:バレの珍しい道を再発明する投資家、Zhang Leiのインタビューhttps://v.qq.com/x/cover/le53944phy1ahzk/z0029gs44q1.html?このコンテンツは情報提供のみを目的とし、投資アドバイスを構成する目的ではありません。米国株 消費者およびエンタープライズサービス産業:記事の最後に広告を放送する:金融サービス部門(ファン5万人以上)を買収/ホストする金融サービス運営チームは、興味のある所有者は、仲介者(VX:wenzhe1658)に連絡することができます。
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